兴发集团：拿下兴瑞硅材料，缘何资本市场反应冷淡

全球有机硅网讯：

进入2019年，兴发集团在资本市场第一单就是将最赚钱的兴瑞硅材料并入旗下。

根据2019年1月3日公告，兴发集团拟通过发行股份方式购买湖北兴瑞硅材料有限公司50%股权并向不超过 10 名符合条件特定投资者非公开发行股份募集配套资金。募集配套资金不超过本次拟发行股份购买资产交易价格的100%，且发行数量不超过本次发行前公司总股本的 20%。

本次收购完成后，兴瑞硅材料将成为兴发集团全资子公司。根据相关资讯，兴瑞硅材料目前是兴发集团的利润中心，受益有机硅价格大幅上涨，兴瑞硅材料2017、2018年业绩大幅增长。截至2018年三季度，兴瑞硅材料实现营收41.24亿元，净利润6.41亿元，而同期兴发集团的净利39148.33万元，如果剔除兴瑞硅材料50%股权的并表收益3.2亿元，兴发集团其他业务1-9月份的利润为7148万元，兴瑞硅材料50%股权占据了上市公司80%的净利。

然而，如此重量级的收购，似乎并没有引起资本市场资金的关注，并购消息公告后4个交易日里，公司的股价明显跑输了上证指数，显然市场对这个并购，至少在短期内并没有给予支持。编者进行分析后，认为理由如下。

1、本次并购并不能增厚兴发集团2018年的业绩。虽然兴瑞硅材料公司的利润贡献了兴发集团90%的净利，但是这个并购发生在2019年，兴瑞硅材料的业绩并不能增厚2018年兴发集团的业绩。

2、自2018年三季度以来，有机硅价格进入了下行通道。根据相关资讯，产品价格方面自2018年7月下旬开始，有机硅价格开始高位回落，由此前高点3.5万元/吨逐渐跌至目前的不足2万元/吨。由于这个价格回调，兴发集团预计2018年四季度的业绩环比下滑是大概率事件。那么这个价格回调，到底预示什么？市场还在解读中。

3、自2016年的政策红利逐渐消退后，对于有机硅的未来，市场已经有所分歧。尽管如此，在中小有机硅公司退出市场后，目前国内主流的有机硅公司如新安股份、合盛硅业、隆基股份、中环股份等都在纷纷上规模。政策红利减弱的同时产能扩大，但市场需求尚没有出现增加。在这样的情况，带有周期特征的有机硅未来充满不确定性。

4、本次收购，除了通过发行股份收购兴瑞硅材料公司，还有配套的募集资金需求，由于2015-2017年资本市场巨量定增产生影响，资本市场似乎对再融资有所忌惮，这也在一定程度上让资金有所顾忌。

当然，资本市场的反应往往是短期的表现，本次并购无疑壮大了兴发集团在有机硅上的实力，如果有机硅行业目前只是周期的起点或者周期还没有走完，那么这次收购对兴发集团未来还是很有益的，所以对这次并购的理解，着重点在于对有机硅行业的如何说识和把握。不过，对于灵敏度很强的资本市场来讲，往往只是对当前以及今后短期行业走向的判断，市场没有对本次并购给予积极关注，其实也是可以理解的。

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